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[公告]台州市基础设施建设投资集团有限公司:PR台基投:台州市城市建设投资发展集团有限公司主体及“14台基投债PR台基投

时间:2019-07-27 22:56:57    编辑:游在长兴

[公告]台州市基础设施建设投资集团有限公司:PR台基投:台州市城市建设投资发展集团有限公司主体及“14台基投债PR台基投”2019年度跟踪评级报告   时间:2019年06月20日 11:01:07 中财网    
跟踪评级报告


台州市城市建设投资发展集团有限公司主体及
“14台基投债/PR台基投”2019年度跟踪评级报告


报告编号:东方金诚债跟踪评字【2019】075号

跟踪评级结果
主体信用等级:AA+
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2019年
6月
19日

上次评级结果
主体信用等级:AA+
评级展望:稳定
债券信用等级:AA+
评级时间:2018年
6月
22日

债券概况
债券简称:“14台基投债/PR
台基投”

发行金额:18亿元
存续期:2014年
7月
11日至
2021年
7月
11日
偿还方式:每年付息一次、分

期偿还本金

评级小组负责人
张伟
评级小组成员
饶逸枫

邮箱:
dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:010-83436011
传真:010-65660988
地址:北京市朝阳区朝外西街
3号兆

泰国际中心
C座
12层
100600

评级观点

东方金诚认为,2018年以来,台州市经济继续保持
快速增长,汽车制造等支柱产业对工业经济增长拉动作
用显著,经济实力很强;台州市城市建设投资发展集团
有限公司(以下简称“台州城投”或“公司”)主要从
事台州市内基础设施建设,业务仍具有较强的区域专营
性;公司作为台州市最重要的基础设施建设主体,继续
得到了股东及相关各方的大力支持。


同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司在建及
拟建项目投资规模较大,面临较大的资本支出压力;公
司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比较
高,资产流动性较差;公司经营性现金流对政府补贴和
往来款依赖较大,2018年转为净流出状态,未来存在较
大不确定性。


东方金诚维持公司的主体信用等级为
AA+,评级展
望为稳定,维持“14台基投债/PR台基投”的信用等级

AA+。


主要数据和指标

项目2016年2017年2018年

资产总额(亿元)
301.59
298.94
334.51
全部债务(亿元)
96.49
83.70
96.26
利润总额(亿元)
4.25
4.33
3.55
营业利润率(
%)
34.71
30.11
40.49
资产负债率(
%)
47.65
47.57
53.16
流动比率(
%)
321.46
306.90
371.58EBITDA利息倍数(倍)
2.20
2.34
1.54

所有者权益(亿元)
157.78
156.73
156.70

营业收入(亿元)
8.25
12.68
10.50

EBITDA(亿元)
9.70
7.82
9.96

净资产收益率(
%)
2.21
2.65
1.65

全部债务资本化比率(
%)
37.93
34.81
37.92

全部债务
/EBITDA(倍)
9.94
10.71
9.61

注:表中数据来源于
2016年~2018年经审计的公司合并财务报表。






跟踪评级报告


跟踪评级结果优势
主体信用等级:
AA+.2018年以来,台州市经济继续保持快速增长,汽车制
评级展望:稳定造等支柱产业对工业经济增长拉动作用显著,经济实
债券信用等级:
AA+力很强;
评级时间:2019年
6月
19日.公司主要从事台州市内基础设施建设,主营业务仍具
有较强的区域专营性;
上次评级结果.公司作为台州市最重要的基础设施建设主体,继续得
主体信用等级:
AA+到了股东及相关各方的大力支持。

评级展望:稳定
债券信用等级:
AA+关注
评级时间:2018年
6月
22日.公司在建及拟建项目投资规模较大,面临较大的资本
支出压力;
债券概况.公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款
债券简称:“14台基投债
/PR占比较高,资产流动性较差;
台基投
”.公司经营性现金流对政府补贴和往来款依赖较大,
发行金额:
18亿元2018年转为净流出状态,未来存在较大不确定性。

存续期:2014年
7月
11日至
2021年
7月
11日
偿还方式:每年付息一次、分
期偿还本金
评级小组负责人
张伟
评级小组成员
饶逸枫
邮箱:
dfjc-gy@coamc.com.cn
电话:
010-83436011
传真:
010-65660988
地址:北京市朝阳区朝外西街
3号兆
泰国际中心
C座
12层
100600





跟踪评级报告


跟踪评级说明

根据相关监管要求及“台州市基础设施建设投资集团有限公司
2014年公司债
券”(以下简称“本期债券”或“14台基投债/PR台基投”)的跟踪评级安排,东
方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)基于台州市城市建设投资
发展集团有限公司(以下简称“台州城投”或“公司”)提供的相关经营与财务数
据以及公开资料,进行本次定期跟踪评级。


主体概况

台州城投原名为台州市基础设施建设投资集团有限公司,是由台州市人民政府
国有资产监督管理委员会(以下简称“台州市国资委”)于
1998年
11月
13日出
资设立的国有独资公司。截至
2018年末,公司注册资本及实收资本均为
3.0亿元
人民币,台州市国有资本运营有限公司(以下简称“台州国运”)和台州市金融投
资集团有限公司(以下简称“台州金投”)分别持有公司
80.00%和
20.00%的股权,
台州市国资委为公司的实际控制人。跟踪期内,公司注册资本、实收资本、股东及
实际控制人均未发生变化。


跟踪期内,公司作为台州市最重要的城市基础设施建设主体,继续从事台州市
基础设施及保障房建设、房地产开发和公路运营等业务。


截至
2018年末,公司纳入合并报表范围的各级子公司共
48家,较
2017年末
增加
10家
1,全部系投资设立;划出
2家子公司即台州市路桥污水处理有限公司(以
下简称“路桥污水公司”)和台州市椒江水利投资开发有限公司。


截至
2018年末,公司直接控股的子公司共
18家(见表
1)。2019年
5月,根
据台州市国资委出具的《关于将市社发集团股权划转给市国运集团的通知》,公司
将持有的台州市社会事业发展集团有限公司(以下简称“社发集团”)
2100%股权
无偿划转至公司控股股东台州国运。



1即台州市基投科技发展有限公司、台州市台基科技发展有限公司、台州市高新发动机产业基金有限公司、
台州市椒江大孚教育科技有限公司、台州市大孚康旅投资发展有限公司、浙江大孚悦成旅游咨询管理有限
公司、台州高速明和房地产开发有限公司、浙江台州高速港务有限公司和台州市科技发展股份有限公司。

2截至
2018年末,社发集团净资产
5.17亿元,2018年度营业收入
1.68亿元,净利润-0.37亿元。






跟踪评级报告



1:截至
2018年末公司并表直接控股子公司情况

单位:万元、%

公司名称注册资本
持股
比例
业务性质公司简称

浙江台州高速公路集团股份有限公司
21600.00
57.043公路管理与养护台州高速
台州院路公路建设开发有限公司
7500.00
100.00投资与资产管理院路公路
台州石化园区投资开发有限公司
5000.00
100.00投资与资产管理石化投资
台州市台基房地产开发有限公司
3000.00
100.00房地产业台基房产
台州市东官河综合开发有限公司
10000.00
100.00水利东官开发
台州市滨海建设发展有限公司
15000.00
100.00基础设施投资滨海建设
台州市港口开发投资有限公司
2000.00
90.00市政设施管理港口开发
台州市智能停车管理有限公司
2000.00
60.00停车场服务智能停车
台州市建设工业科技发展股份有限公司
10000.00
51.00建筑材料建设工业
台州市资产管理有限公司
10000.00
100.00投资台州资管
台州市产业投资有限公司
1500.00
100.00投资台州产投
台州市台科房地产开发有限公司
1000.00
100.00房地产业台科房产
环球车享台州汽车租赁有限公司
5000.00
70.00汽车租赁业汽车租赁
台州市水利投资开发有限公司
10000.00
100.00水利投资业台州水投
台州市台基物业管理有限公司
50.00
100.00物业管理台基物业
台州市基投科技发展有限公司
2000.00
100.00资产管理台基科技
台州市科技发展股份有限公司
5000.00
60.00制造业台州科技

台州市社会事业发展集团有限公司
50199.40
100.00资产管理台州社发

资料来源:公司提供,东方金诚整理

债券本息兑付及募集资金使用情况

台州城投发行的“14台基投债/PR台基投”为
18.00亿元
7年期的附息式固定
利率公司债券,票面利率为
6.53%。本期债券的起息日为
2014年
7月
11日,到期
日为
2021年
7月
11日,还本付息方式为每年付息一次,分期偿还本金。截至本报
告出具日,本期债券各年利息已按时支付,并于
2017年
7月、2018年
7月各提前
兑付
3.60亿元本金,债券余额为
10.80亿元。


本期债券募集的
18.00亿元中
3.30亿元用于台州市经济适用房(大学园区地

块)项目(以下简称“台州经适房项目”),12.00亿元用于台州东部新区青龙浦

区块填碴及道路建设项目(以下简称“青龙浦道路项目”),2.70亿元用于台州

中央商务区基础设施工程项目(以下简称“商务区基建项目”)。截至
2018年末,

本期债券募集资金已使用完毕。


宏观经济和政策环境

宏观经济


3公司持有浙江台州高速公路集团股份有限公司(以下简称“台州高速”)22.04%的股权,为台州高速第
一大股东,第二大股东浙江黄岩财务开发公司将持有的台州高速
10.00%的股东表决权授予公司,根据《高
速公路公司章程》,台州高速一半以上董事由公司委派,公司为台州高速的实际控制人。2017年公司收购
台州高速
25.00%的股权,持股比例合计
57.04%。






跟踪评级报告


2019年一季度宏观经济运行好于预期,GDP增速与上季持平;随着积极因素
逐渐增多,预计二季度
GDP增速将稳中有升,上半年经济下行压力趋于缓解

今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算,1~3月国内生产总值为
213433亿元,同比增长
6.4%,增速与上季持平,结束了此前的“三连降”,主要
原因是当季货物贸易顺差同比扩大,净出口对经济增长的拉动力增强,抵消了投资
和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是,随着逆周期政策效果显现,中美贸易谈
判进展良好带动市场预期改善,3月投资和消费同步回暖,经济运行的积极因素正
在逐渐增多。


工业生产边际改善,企业利润下降。1~3月规模以上工业增加值同比增长

6.5%,增速较上年全年加快
0.3个百分点。其中,3月工业增加值同比增长
8.5%,

2月当月同比增速
3.4%大幅反弹,这一方面受春节错期影响,同时也与当月制
造业
PMI重回扩张区间相印证,表明制造业景气边际改善,逆周期政策带动效果较
为明显。受
PPI涨幅收窄影响,今年
1~2月工业企业利润同比下降
14.0%,结束
此前两年高增,但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。

固定资产投资增速整体回升。1~3月固定资产投资同比增长
6.3%,增速较上
年全年加快
0.4个百分点。具体来看,基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅
上升,1~3月同比增长
4.4%,增速较上年全年加快
0.6个百分点。在前期新开工
高增速支撑下,1~3月房屋施工面积增速加快,推动同期房地产投资同比增速较
上年全年加快
2.3个百分点至
11.8%。最后,因利润增速下滑、外需前景走弱影响
企业投资信心,1~3月制造业投资同比增长
4.6%,增速较上年全年下滑
4.9个百
分点。


商品消费整体偏弱,企稳反弹迹象已现。1~3月社会消费品零售总额同比增

8.3%,增速不及上年全年的
9.0%,汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增
速低于上年是主要拖累。不过,从边际走势来看,1~2月社零增速企稳,3月已有
明显回升,背后推动因素包括当月
CPI上行,个税减免带动居民可支配收入增速反
弹,以及市场信心修复带动车市回暖。1~3月
CPI累计同比上涨
1.8%,涨幅低于
上年全年的
2.1%;因猪肉、鲜菜等食品价格大涨,3月
CPI同比增速加快至
2.3%。


净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价,1~3月我国出口额同比增

6.7%,进口额增长
0.3%,增速分别较上年全年下滑
0.4和
12.6个百分点。由于
进口增速下行幅度更大,一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大
75.2%,带动净
出口对
GDP增长的拉动率反弹至
1.5%,较上季度提高
1.0个百分点。


东方金诚预计,二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续
显现,叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹,以及对外贸易
顺差仍将延续等因素,预计二季度
GDP增速将持平于
6.4%,不排除小幅反弹至
6.5%
的可能,这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。


政策环境

M2和社融存量增速触底反弹,“宽信用”效果显现,货币政策宽松步伐或将
有所放缓

社会融资规模大幅多增,货币供应量增速见底回升。1~3月新增社融累计





跟踪评级报告


81800亿,同比多增
23249亿,主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正
增长,表明“宽信用”效果进一步显现。此外,1~3月新增企业债券融资及地方
政府专项债也明显多于上年同期,体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带
来的影响。在社融同比多增带动下,3月底社融存量同比增速加快至
10.7%,较上
年末提高
0.9个百分点。3月末,广义货币(M2)余额同比增长
8.6%,增速较上年
末提高
0.5个百分点,主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加,以及财政
支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末,狭义货币(M1)余额同比增长
4.6%,
增速较上年末提高
3.1个百分点,表明实体经济活跃程度有所提升。


货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善,表明前
期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得
积极进展,市场信心持续恢复,宏观经济下行压力有所缓和,金融数据反弹或促使
监管层放缓货币政策边际宽松步伐,二季度降准有可能延后,降息预期也有所降温,
而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。


减税带动财政收入增速走低,财政支出力度加大,更加积极的财政政策将在
减税降费和扩大支出两端持续发力

1~3月财政收入累计同比增长
6.2%,增速较上年同期下滑
7.4个百分点,体
现各项减税政策及
PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中,税收收入同比增长
5.4%,
增速较上年同期下滑
11.9个百分点;非税收入同比增长
11.8%,增速较上年同期
高出
19.3个百分点,或与央企利润上缴幅度增大有关。1~3月财政支出累计同比
增长
15.0%,增速高于上年同期的
10.9%,基建相关支出整体加速。


2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税,全年减税降费规模将达到

2万亿,高于
2018年的
1.3万亿。4月起,伴随新一轮增值税减税的实施,财
政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面,2019年基建补短板需求增大,二
季度基建相关支出力度有可能进一步上升,而科技、教育、社保和就业等民生类支
出也将保持较快增长,财政支出将保持较高强度。总体上看,今年财政政策在稳定
宏观经济运行中的作用将更加突出。


行业及区域经济环境

行业分析

我国城镇化进程处于快速推进的过程中,城市基础设施行业仍存在较大的发
展空间;2018年以来城投公司加快业务转型速度,经营性业务占比不断上升,市
场化程度持续提高

城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础,城市基础设施建设是城
市发展的关键环节,对于推进城镇化、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率、
改善人居环境、促进消费结构升级等起到不可替代的重要作用。


20世纪
90年代以来,我国城镇化进程不断加快,城市基础设施投资规模也保
持快速增长。1995年~2018年,城镇化率由
29.04%增加至
59.58%,平均每年增长

1.3个百分点,意味着平均每年约
2000万农村人口流入城镇。1995年~2017年,




跟踪评级报告


基础设施建设投资完成额由
0.41万亿元增加至
17.31万亿元,年均复合增长率为

18.52%;城市建成区面积由
19264.00平方公里增加至
56225.38平方公里,年均复
合增长率为
4.99%。

我国城镇化进程仍处于快速推进的过程中。2018年末
59.58%的城镇化率与发
达国家
80%的平均水平还存在较大差距。城市基础设施总量不足、标准不高、发展
相对滞后等问题仍很突出。如:2002年~2017年,城镇家庭平均每百户拥有的汽
车数量由
0.88辆增加至
37.50辆,而人均城市道路面积仅由
8.10平方米增加至

16.05平方米。整体来看,城市基础设施行业仍存在较大的发展空间。

城市基础设施建设一直受到国家层面的高度关注,中央不断出台相关政策文件
保障行业发展的健康有序。2014年
3月国家发改委发布的《国家新型城镇化规划
(2014-2020)》对提高城市可持续发展能力、推动城乡一体化发展等进行了中长
期系统规划。2016年发布的“十三五”规划则提出加快新型城镇化步伐、推进城
乡发展一体化。2018年又有《关于实施
2018年推进新型城镇化建设重点任务的通
知》、《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等文件出台。


城投企业是进行城市基础设施建设的重要主体,近年来的大规模建设投资在促
进地方经济社会发展的同时,也使债务出现较快增长。为防范地方政府债务风险,
从国发【2014】43号文到新《预算法》,中央各部委出台了一系列政策措施清理
地方政府债务、规范地方政府举债,明确要求剥离城投公司的政府融资职能,城投
公司从政府融资平台逐步转为市场化的建设及经营主体。2018年以来,随着发改
办财金【2018】194号文和财金【2018】23号文的发布,政府委托代建项目的融资
难度不断增加,促使城投公司加快业务转型速度,经营性业务占比不断上升。


城投公司的经营性业务涉及城市开发建设的方方面面,包括产业园区及厂房建
设、商业综合体开发、教科文卫等公共设施、停车场、地下综合管廊、保障房建设、
房地产开发、旅游景区开发等,以及水务、燃气、公交等公用事业。但与政府委托
代建模式相比,经营性项目主要通过项目自身的收入和现金流来平衡项目投入,面
临的不确定因素相对较多,城投公司面临的经营压力将有所上升。由于城投公司的
经营性业务大多与城市开发建设相关,对于促进地区经济社会协调发展具有重要意
义,地方政府对其仍保持很强的支持意愿,但具体的支持措施将通过股东支持或财
政补贴等更加规范化的方式来实现。


地区经济

2018年以来,台州市经济继续保持较快增长,汽车制造业等支柱产业对工业
经济增长拉动作用显著,经济实力仍然很强

2018年,台州市实现地区生产总值
4874.67亿元,按可比价格计算,同比增

7.6%。其中,台州市第一产业增加值为
264.28亿元,同比增长
0.9%;第二产业
增加值为
2182.60亿元,同比增长
8.7%;第三产业增加值为
2427.79亿元,同比
增长
7.3%。从产业结构来看,台州市三次产业结构由
2017年的
6.1:44.2:49.7
调整为
2018年的
5.4∶44.8∶49.8,第二、三产业仍是经济发展的主要推动力。






跟踪评级报告



2:2016年~2018年台州市主要经济指标情况

单位:亿元、%

项目
2016年2017年2018年
数值增速数值增速数值增速

地区生产总值
3842.81
7.7
4388.22
8.1
4874.67
7.6
其中:第一产业增加值
254.93
4.3
268.26
2.8
264.28
0.9
第二产业增加值
1645.14
7.6
1938.37
9.6
2182.60
8.7
第三产业增加值
1942.74
8.1
2181.59
7.5
2427.79
7.3
人均地区生产总值(元)
64172
7.4
72912
7.6
80644
7.1
工业增加值
1414.03
8.6
1684.41
10.8
1895.25
9.4
固定资产投资
2272.63
13.9
2518.26
15.5
-8.1
社会消费品零售总额
2013.14
11.4
2235.73
11.1
2366.88
10.2
三次产业结构6.6:
42.8:
50.66.1:
44.2:
49.75.4:
44.8:
49.8

资料来源:台州市
2016~2018年国民经济和社会发展统计公报,东方金诚整理

台州市工业经济继续发展,汽车制造业、电力和热力生产与供应业和通用设备
制造业三大产业对工业经济增长拉动作用显著。2018年,台州市实现规模以上工
业增加值
1102.43亿元,同比增长
9.7%。主导行业中,汽车制造业完成工业增加

180.98亿元,同比增长
25.1%;通用设备制造业完成工业增加值
145.36亿元,
同比增长
8.2%;电力和热力生产与供应业完成工业增加值
117.02亿元,同比增长

7.4%。此外,医药制造业完成工业增加值
99.96亿元,同比增长
7.2%;橡胶和塑
料制品业完成工业增加值
95.30亿元,同比增长
4.3%。

台州市第三产业在房地产业、零售业和商贸等带动下继续快速发展。2018年,
台州市房地产市场交易仍然活跃,全年商品房销售面积
933.35万平方米,同比增

12.5%。零售及商贸方面,同期,台州市社会消费品零售总额
2366.88亿元,同
比增长
10.2%;年末各类商品交易市场达
470家,全年成交额约
1414.30亿元;电
商产业扩张迅速,全年网络零售额
1191.40亿元,同比增长
26.0%。


财政状况

跟踪期内,台州市财政收入保持增长,财政实力很强

2018年,台州市财政收入为
1356.10亿元,同比增长
17.83%,其中一般公共
财政预算收入占比为
31.80%。






跟踪评级报告



3:2016年~2018年台州市财政收入情况

单位:亿元

项目2016年2017年2018年

一般公共预算收入
343.28
382.25
431.18
其中:税收收入
292.19
331.29
376.01
非税收入
51.09
50.96
55.17
上级补助收入
501.71
426.75
380.21
政府性基金收入
172.34
341.91
544.71

财政收入
1017.33
1150.91
1356.10

资料来源:台州市财政局,东方金诚整理

2018年,台州市一般公共预算收入为
431.18亿元,同比增长
12.8%,其中税
收收入为
376.01亿元,占比为
87.20%,较上年提高
0.53个百分点。同期,台州
市政府性基金收入为
544.71亿元,同比大幅增长
62.24%。


2018年,台州市一般公共预算支出为
653.75亿元,同比增长
16.10%,其中刚
性支出占比
50.56%,较
2017年下降
1.86个百分点;政府性基金支出为
572.24亿
元,同比增长
61.78%。同年,台州市财政自给率为
65.95%,自给程度一般。



4:2016年~2018年台州市财政支出情况
单位:亿元

项目2016年2017年2018年

一般公共预算支出
514.40
563.10
653.75
其中:一般公共服务
55.61
66.13
78.01
教育
108.47
122.62
134.51
社会保障和就业
48.58
63.75
66.55
医疗卫生
41.74
42.67
51.50
政府性基金支出
169.30
353.71
572.24
上解上级支出
330.59
245.90
380.21

财政支出
1014.29
1162.71
1606.20

资料来源:台州市财政局,东方金诚整理

截至
2018年末,台州市地方政府债务余额为
850.08亿元,其中:一般债务

562.74亿元;专项债务
287.34亿元。

业务运营

经营概况

公司营业收入有所下降,主要系房地产销售收入下降以及路桥污水公司划出
所致,但毛利润和综合毛利率均有所提升

作为台州市最重要的城市基础设施建设主体,公司继续从事台州市基础设施及
保障房建设、房地产开发和公路运营等业务。


2018年,公司营业收入为
10.50亿元,同比下降
17.16%,主要系房地产开发
收入下降
46.75%及路桥污水公司等股权划出所致。公司通行费收入小幅增长,为





跟踪评级报告


营业收入主要来源,占比
47.72%;基础设施建设项目因尚未结算,未形成收入;
由于交房量降低,房地产开发收入大幅下降。随着路桥污水公司的划出,未来公司
不再形成污水处理费收入。



5:2016年~2018年公司营业收入、毛利润及毛利率情况

项目
2016年2017年2018年
金额占比金额占比金额占比

营业收入
82544.43
100.00
126769.47
100.00
105018.72
100.00
基础设施建设
8459.54
10.25
----
房地产开发
20150.50
24.41
57597.15
45.43
30669.83
29.20
通行费
45301.29
54.88
49129.33
38.75
50120.04
47.72
污水处理费
1904.23
2.31
2914.79
2.30
--
保障房
2846.17
3.45
427.30
0.34
--
其他
4
3882.71
4.70
16700.90
13.17
24228.85
23.07
毛利润
31531.67
100.00
44397.26
100.00
47705.83
100.00
基础设施建设
------
房地产开发
6559.52
20.80
9750.94
21.96
12054.72
25.27
通行费
26827.66
85.08
27971.11
63.00
30895.53
64.76
污水处理费
-4089.47
-12.97
-3342.99
-7.53
--
保障房
205.61
0.65
30.87
0.07
--
其他
2028.34
6.43
9987.33
22.50
4755.58
9.97
综合毛利率
31.70
35.02
45.43
基础设施建设
---
房地产开发
32.55
16.93
39.30
通行费
59.22
56.93
61.64
污水处理费
-214.76
-114.69
-
保障房
7.22
7.22
-
其他
52.24
59.80
19.63


资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
2018年,公司毛利润为
4.77亿元,同比增长
7.45%,主要来自于房地产开发
和通行费收入,占比分别为
25.27%和
64.76%。同期,公司综合毛利率为
45.43%,

2017年上升
10.41个百分点。


基础设施及保障房建设

公司主要从事台州市重点城市基础设施工程和部分保障性住房项目的建设,
业务具有较强的区域专营性

跟踪期内,公司基础设施及保障房建设业务仍主要由子公司滨海建设和台基房
产代建。公司通过银行借款和自有资金垫付基础设施工程开发成本,工程完工后由
台州市人民政府按照公司账面成本全额返还投资成本,公司依据项目类型,将收到
的返还款分别确认为基础设施建设收入和保障房建设收入。此外,公司代建的基础


4公司其他业务收入包括代建管理费收入、代建经济适用房收入、旅游服务收入、广告牌收入等。






跟踪评级报告


设施及保障房项目还获取一定的代建管理费,计入其他收入核算。

2018年,公司基础设施建设业务完工的项目为人才公寓装修工程,总投资额

0.16亿元,未确认收入,同期,公司获得基础设施项目代建管理费
34.00万元。


公司在建及拟建项目投资规模较大,面临较大的资本支出压力

截至
2018年末,公司主要在建基础设施及保障房项目为本期债券募投项目(商
务区基建项目和青龙浦道路项目)以及台州市公共卫生中心、台州市中心城区五条
河道水环境治理工程和妇女儿童医院(一期)等,计划总投资额为
140.25亿元,
已累计完成投资
92.16亿元,尚需投资
48.09亿元。考虑到社发集团划出后,公司
仍需投资
42.42亿元。



6:截至
2018年末公司主要在建基础设施及保障房项目情况
单位:亿元

项目名称计划投资额累计投资额建设主体
台州市中央商务区基础设施工程
*
51673.00
51614.00滨海建设
台州市中心城区五条河道水环境治理
工程
72377.00
70000.00滨海建设
台州市公共卫生中心
41458.85
6921.03社发集团
妇女儿童医院(一期)
9743.03
7407.79社发集团
妇幼保健院(一期)
18219.46
12387.49社发集团
椒江区人民小学葭沚校区
17620.00
8188.88社发集团
台州学院椒江校区艺术大楼
9155.98
5365.37社发集团
台州学院椒江校区实训大楼
2121.41
1376.86社发集团
东官河综合治理工程
232924.27
202495.00东官河开发
台州东部新区青龙浦区块填碴及道路
建设项目
*
218000.00
143000.00本部
台州学院
1#2#3#公寓楼项目
8507.00
8507.00本部
浙江大学台州研究院(台州科技城综
合区)
250000.00
139952.00浙大研究院
现代大道
446000.00
247900.00现代大道
市图书馆东南侧停车楼
24737.20
16474.00本部
合计
1402537.2
921589.42

注:“*”项目为本期债券募投项目,另外台州经适房项目已经完工结转
资料来源:公司提供,东方金诚整理


公司拟建项目为台州国际会展中心,计划总投资
40.00亿元。公司在建及拟建
基础设施和保障项目房投资规模很大,仍面临较大的资本支出压力。

房地产开发
公司房地产项目进入尾期,销售收入大幅下降,未来仍存在一定的不确定性
公司房地产业务主要由二级子公司台基房产和台州高速房产,以及三级子公司
台州高速天和房地产开发有限公司和台州高速仁和房地产开发有限公司
5负责运


5其中,台基房产具有房地产开发暂定三级资质;台州高速具有房地产开发二级资质;台州高速天和房地
产开发有限公司具有房地产开发暂定二级资质;台州高速仁和房地产开发有限公司具有房地产开发暂定二
级资质。






跟踪评级报告


营。2018年,公司实现房地产销售收入
3.07亿元,同比下降
46.75%,主要来自于
天和壹号茗苑项目;毛利润为
1.21亿元,同比增长
23.63%。



7:截至
2018年末公司商品房地产项目情况
单位:亿元、平方米

项目名称
状态(完工
/
在建)
计划总
投资
累计已
投资
总建筑面

总可售
面积
累计销售
面积
累计销
售金额

天和壹号茗苑完工
10.04
12.83
223031.80
187405.81
185281.27
21.34
文鼎苑在建
10.00
8.04
139166.58
118285.56
113518.00
12.00
合计
-20.04
20.87
362198.38
305691.37
243306.11
33.34

资料来源:公司提供,东方金诚整理

截至
2018年末,公司在建的房地产项目为文鼎苑项目,计划总投资
10.00亿

元,累计已投资
8.04亿元;总可售面积为
11.83万平方米,累计销售面积为
11.35

万平方米,剩余可售面积
0.48万平方米。


目前,公司暂无拟开发房地产项目。综合来看,公司在售项目基本销售完毕,
未来收入存在一定的不确定性。


公路运营

2018年,公司公路通行费收入和毛利润基本保持稳定,是营业收入和毛利润
的最重要来源

公司通行费收入主要来于甬台温高速公路台州段一期路段(以下简称“甬台温

台州段”)和院桥至路桥一级公路(以下简称“院路公路”)。其中,甬台温台州

段由子公司台州高速经营,公路总长
39.98公里;院路公路由子公司院路公路经营。


2018年,根据公司
4个收费站点监测数据,甬台温台州段和院路公路车流量


1810万辆,同比增长
6.12%;其中免费通行车流量为
92万辆;共实现通行费收

入为
5.01亿元,基本保持稳定。


外部支持

作为台州市最重要的城市基础设施建设主体,公司在资产注入和财政补贴方
面继续得到股东及相关各方的大力支持

资产划拨方面,2018年,公司收到国有资本金划拨
0.80亿元。

财政补贴方面,2018年,公司收到与收益相关的政府补助款
1.44亿元。

考虑到公司在台州市基础设施设领域中的重要地位,预计仍将得到股东及相关

各方的大力支持。


企业管理

截至
2018年末,公司注册资本和实收资本均为
3.00亿元人民币,台州国运和

台州金投分别持股
80%和
20%,实际控制人仍为台州市国资委,同比未发生变化。

跟踪期内,除更名和董事及监事人员变动外,公司治理结构、组织架构未发生

重大变化。






跟踪评级报告


财务分析

财务质量

公司提供了
2018年合并财务报表。中汇会计师事务所(特殊普通合伙)对公

2018年财务数据进行了审计,并出具了无保留意见的审计报告。跟踪期内,公
司未更换审计机构。


2018年,公司纳入合并报表范围的各级子公司共
48家,较
2017年末新增
10
家、减少
2家。


资产构成与资产质量

公司资产仍以流动资产为主,但流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收
款占比仍然较高,资产流动性仍然较差

2018年末,公司资产总额同比上升
11.90%,其中流动资产占资产总额的比重

87.08%,公司资产以流动资产为主。


公司流动资产同比上升
9.91%,主要由存货和货币资金及其他应收款构成。公
司存货主要由变现能力较弱的土地使用权及项目开发成本构成,流动性相对较差。

2018年末,公司存货主要由
104.22亿元的土地使用权及
87.92亿元的基础设施、
保障房及房地产项目开发成本构成。公司货币资金仍主要为银行存款,较
2017年
末上升
34.17%。公司其他应收款主要为项目垫付款、工程款和往来款构成,同比
大幅下降
31.97%,2018年末主要为应收台州教育集团、台州地区液化气公司等。



8:2016年~2018年末公司资产主要指标情况
单位:亿元

项目2016年末2017年末2018年末
资产总额
301.59
298.94
334.51
流动资产
270.63
265.01
291.27
其中:存货
177.39
176.00
194.62
货币资金
25.70
24.75
46.27
其他应收款
63.99
55.52
37.77
非流动资产
30.97
33.93
43.24
其中:可供出售金融资产
10.08
10.94
12.57
长期股权投资
5.92
7.00
11.77
固定资产
9.40
8.54
6.73

资料来源:审计报告,东方金诚整理

公司非流动资产同比增长
27.43%,主要由可供出售金融资产、长期股权投资
和固定资产构成。其中,公司可供出售金融资产同比增长
14.99%,主要是公司持
有台州循环经济发展有限公司和台州市路达投资有限公司等公司的股权;长期股权
投资同比增长
68.04%,主要系为对台州市吉沃新能源汽车产业基金有限公司、台
州市发展投资有限公司追加投资所致;固定资产同比下降
21.24%,主要为公路及
构筑物、房屋及建筑物、污水管道等。


截至
2018年末,公司受限资产
22.00亿元,占总资产比重为
6.58%。其中,





跟踪评级报告


质押的银行存单及保证金为
4.70亿元,土地使用权及在建工程合计为
17.30亿元。


资本结构

公司所有者权益结构较上年末未发生重大变化,仍主要由资本公积构成

2018年末,公司所有者权益为
156.70亿元,结构较上年末未发生重大变化。

其中,实收资本
3.00亿元,占比
1.90%;资本公积
123.41亿元,较
2017年末减

1.5亿元,主要因为划出子公司路桥污水和椒江水投所致;未分配利润
17.40
亿元,较
2017年末增加
0.72亿元,占比
11.10%。


公司负债规模有所增长,仍以流动负债为主,整体债务率水平一般

2018年末,公司负债总额同比上升
25.02%,主要来自非流动负债的增长。非
流动负债占负债总额的比重为
55.91%。公司流动负债主要由其他应付款和一年内
到期的非流动负债构成。


公司其他应付款同比增加
23.53%,主要是应付当地事业单位的往来款、回购
款和回购房拍卖款;一年内到期的非流动负债同比下降
35.51%,其中包括
3.60亿
元的“14台基投债/PR台基投”本金。



9:2016年~2018年末公司负债构成情况
单位:亿元

项目2016年末2017年末2018年末

负债总额
143.71
142.22
177.81
流动负债
84.19
86.35
78.39
其中:其他应付款
31.54
39.60
48.92
一年内到期的非流动负债
19.99
21.21
13.68
非流动负债
59.52
55.86
99.42
其中:长期借款
33.09
26.87
24.71
长期应付款
11.25
17.15
17.09
应付债券
14.40
10.80
57.50
全部债务
96.49
83.70
95.71
其中:短期债务
44.17
39.25
13.50
长期债务
52.32
44.45
82.21

资料来源:审计报告,东方金诚整理

2018年末,公司非流动负债为同比上升
77.97%,主要由长期借款、长期应付

款和应付债券构成。公司长期借款同比下降
8.05%,主要为信用借款、保证借款、

质押借款、保证和抵押借款;长期应付款同比下降
0.31%,主要为收到的债券置换

资金、代收甬台温铁路投资款和土地储备专项债券
6等;应付债券同比上升
432.43%,

主要系年内新发行了
9亿元“18台基
01”,10亿元“18台基
02”,11亿元“18

台基
03”和
3亿美元的海外债。除上述新发行债券外,截至本报告出具日公司存

续债还包括“14台基投债/PR台基投”。



6根据台州市土地储备中心与子公司社发集团签订《土地储备专项债券项目协议书》,社发集团获得土地
储备专项债券资金
2.50亿元,使用期限
5年,年利率
3.77%,按年付息。社会集团负责组织实施征地拆迁、
配套设施建设和场地平整等,以土地出让后的收益偿还债券资金本息。






跟踪评级报告


有息债务方面,2018年末,公司全部债务为
95.71亿元,同比上升
14.35%;
占公司负债总额的比重为
53.83%。其中,公司短期有息债务为
13.50亿元,占全
部债务的比重为
14.11%,占比一般。


2018年末,公司资产负债率为
53.16%,较
2017年末下降
5.57个百分点;全
部债务资本化比率为
37.92%,较
2017年末上升
3.11个百分点,整体债务率水平
一般。


截至
2018年末,公司对外担保余额为
41.95亿元,担保比率
26.77%,被担保
对象为绿心建设、台州市开发投资集团有限公司、台州市地下综合管廊投资建设有
限公司、浙江头门港投资开发有限公司、浙江省天台县国有资产经营有限公司和台
州广播电视大学,均为台州市及其下属县市的国有企业及事业单位。总体代偿风险
较小。


盈利能力

公司营业收入有所下降,利润对财政补贴的依赖较大,盈利能力仍较弱

2018年,公司营业收入为
10.50亿元,同比下降
10.50%,主要系商品房销售
量下降及子公司路桥污水和椒江水投划出所致;期间费用为
3.37亿元,同比增长

32.12%,主要系管理费用和财务费用增长所致;营业利润率为
53.79%,较
2017年
上升
18.77个百分点。

公司利润对财政补贴的依赖仍然较大。2018年,公司利润总额为
3.55亿元,
同比下降
17.92%;其中收到政府补助资金为
1.44亿元,占比
40.63%。

公司盈利能力依然较弱。2018年,公司总资本收益率为
3.15%,较
2017年下

0.39个百分点;净资产收益率为
1.65%,较
2017年下降
1.00个百分点。


现金流

由于债务融资力度较大,公司
2018年总体现金流表现为大幅净流入,但经营
性现金流对政府补贴和往来款依赖较大,转为净流出状态,存在较大不确定性

2018年,公司经营活动现金流入为
49.24亿元,较
2017年增加
18.07亿元,
主要为公司通行费收入、房产销售款、政府补贴和往来款等,现金收入比为

168.72%;经营活动现金流出为
52.33亿元,较
2017年增加
24.19亿元,主要为公
司支付的各项工程款及往来款;公司经营活动产生的净现金流为-3.09亿元,较
2017年减少
6.12亿元。总体来看,公司经营性现金流对财政补贴、往来款等依赖
较大,2018年净现金流表现不佳。

2018年,公司投资活动现金流入为
23.96亿元,较
2017年增加
4.02亿元,
主要系收到的收到理财产品以及借款利息的增加;投资活动现金流出为
27.55亿
元,较
2017年增加
15.64亿元。同期,公司投资活动现金流量净额由上年的
8.04
亿元下降为-3.59亿元。


2018年,公司筹资活动现金流入为
95.66亿元,较
2017年增加
45.59亿元,
主要是发行债券、银行借款等方式形成的现金流入;公司筹资活动现金流出为

60.28亿元,较
2017年增加
1.49亿元,主要为偿还债务本息所形成的现金流出。

同期,公司筹资活动产生的现金流量净额为
35.38亿元,较
2017年大幅增加
44.10




跟踪评级报告


亿元。考虑在建项目投资规模较大,未来公司将面临较大的资本支出压力。

2018年,公司现金及现金等价物净增加额
28.72亿元,同比增加
26.37亿元。


偿债能力

公司作为台州市最重要的城市基础设施建设主体,业务具有较强的区域专营
性,继续获得股东及相关各方的大力支持,偿债能力仍很强

从短期偿债能力指标来看,2018年末,公司流动比率和速动比率分别为

371.58%和
123.30%,分别较
2017年上升
64.68个百分点和
20.22个百分点。现金
比率
7为
59.02%,货币资金对短期债务的覆盖情况一般。公司流动资产中变现能力
较弱的存货和其他应收款占比较高,资产流动性相对较差,对流动负债的保障能力
一般。

从长期偿债能力指标来看,2018年末,公司长期债务资本化比率为
34.41%,

2017年末上升
12.31个百分点;全部债务/EBITDA为
9.61倍,较
2017年末有
所下降。同时,公司基础设施项目结算款的获取不确定性较大,经营性现金流对财
政补贴、往来款等依赖较大,对债务的保障程度仍较弱。


综合来看,公司作为台州市最重要的城市基础设施建设主体,业务仍具有较强
的区域专营性,在资产注入和财政补贴等方面继续获得股东及相关各方的大力支
持,偿债能力仍很强。


过往债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告,截至
2019年
6月
13日,公司无
未结清不良信贷记录,欠息已结清。截至本报告出具日,公司已在资本市场发行的
“17台州基建
PPN001”已还本付息,“18台基
01”、“18台基
02”和“18台基
03”已按期支付利息,“14台基投债/PR台基投”尚未到本息兑付日。


抗风险能力

基于对台州市地区经济与财政实力、股东及相关各方对公司各项支持以及公司
专营地位、自身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力很强。


结论

东方金诚认为,2018年以来,台州市经济继续保持快速增长,汽车制造等支
柱产业对工业经济增长拉动作用显著,经济实力很强;公司主要从事台州市内基础
设施建设,主营业务仍具有较强的区域专营性;公司作为台州市最重要的基础设施
建设主体,继续得到了股东及相关各方的大力支持。


公司在建及拟建项目投资规模较大,面临较大的资本支出压力;公司流动资产
中变现能力较弱的存货和其他应收款占比较高,资产流动性较差;公司经营性现金


7现金比率=货币资金/流动负债*100%。






跟踪评级报告


流对政府补贴和往来款依赖较大,2018年转为净流出状态,未来存在较大不确定
性。


综合分析,东方金诚维持公司的主体信用等级为
AA+,评级展望为稳定,维持
“14台基投债/PR台基投”的信用等级为
AA+。






跟踪评级报告


附件一:截至
2019年
6月末公司股权结构图

台州市人民政府国有资产监督管理委员会
台州市城市建设投资发展集团有限公司
台州市金融投资集团有限公司
台州市国有资本运营集团有限公司
100%
100%
20%
80%




跟踪评级报告


附件二:截至
2019年
6月末公司组织架构图

台州市人民政府国有资产监督管理委员会















































董事会
经理层
监事会








台州市城市建设投资发展集团有限公司












跟踪评级报告


附件三:公司主要财务数据(单位:万元)

项目2016年2017年2018年
应收票据
0.00
0.00
7813.56
应收账款
12189.75
8219.51
其他应收款
639940.75
555196.31
377725.59
存货
1773866.64
1760037.09
1946243.55
流动资产合计
2706279.22
2650132.31
2912745.29
非流动资产合计
309650.37
339294.26
432352.99
资产总计
3015929.59
2989426.57
3345098.29
应付票据
0.00
0.00
26105.17
应付账款
11209.05
10089.12
其他应付款
315399.07
396004.46
489152.02
流动负债合计
841870.70
863530.59
783878.43
长期借款
330874.44
268672.61
247050.00
应付债券
144000.00
108000.00
575026.98
长期应付款
112519.16
171453.33
170915.82
非流动负债合计
595196.12
558631.08
994211.14
负债合计
1437066.82
1422161.67
1778089.57
实收资本(股本)
30000.00
30000.00
30000.00
资本公积
1219469.71
1249138.89
1234134.76
所有者权益合计
1578862.77
1567264.90
1567008.72
营业总收入
82544.43
126769.47
105018.72
其他收益
0.00
12525.66
14434.34
利润总额
42493.60
43282.90
35527.85
净利润
34945.32
41488.65
25877.25
经营活动产生的现金流量净额
-18178.58
30230.54
-30934.30
投资活动产生的现金流量净额
-139078.22
80432.17
-35850.09
筹资活动产生的现金流量净额
156154.77
-87147.75
353811.35
现金及现金等价物净增加额
-1102.03
23514.95
287175.60
营业利润率
(%)
34.71
30.11
40.49
总资本收益率
(%)
3.06
2.76
3.15
资产负债率
(%)
47.65
47.57
53.16
全部债务资本化比率
(%)
37.93
34.81
37.92
流动比率
(%)
321.46
306.90
371.58EBITDA利息倍数
(倍
)
2.20
2.34
1.54
全部债务
/EBITDA(倍
)
9.94
10.71
9.61
筹资前现金流量净额债务保护倍

(倍
)
-0.16
0.13
-0.07






跟踪评级报告


附件四:主要财务指标计算公式

指标名称计算公式
盈利指标
营业毛利率(营业收入
-营业成本)
/营业收入
×100%
营业利润率(营业收入
-营业成本
-营业税金及附加)
/营业收入
×100%
总资本收益率
(净利润
+利息费用)
/(所有者权益
+长期有息债务
+短期有息
债务)
×100%
净资产收益率净利润
/所有者权益
×100%
偿债能力指标
资产负债率负债总额
/资产总计
×100%
全部债务资本化比率全部债务
/(长期有息债务
+短期有息债务
+所有者权益)
×100%
长期债务资本化比率长期有息债务
/(长期有息债务
+所有者权益)
×100%
担保比率担保余额
/所有者权益
×100%
EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出
全部债务
/EBITDA全部债务
/EBITDA
债务保护倍数(净利润
+固定资产折旧
+摊销)
/全部债务
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额
/全部债务
流动比率流动资产合计
/流动负债合计
×100%
速动比率(流动资产合计
-存货)
/流动负债合计
×100%
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
/流动负债合计
×100%
筹资活动前现金流量净额利息保护倍数筹资活动前现金流量净额
/利息支出
筹资活动前现金流量净额本息保护倍数
筹资活动前现金流量净额
/(当年利息支出
+当年应偿还的有息
债务本金)
经营效率指标
销售债权周转次数营业收入
/(平均应收账款净额
+平均应收票据)
存货周转次数营业成本
/平均存货净额
总资产周转次数营业收入
/平均资产总额
现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金
/营业收入
×100%
增长指标
资产总额年平均增长率

1)
2年数据:增长率
=(本
-上期)
/上期
×100%

2)
n年数据:增长率
=【
(本
/前
n年
)^(
1/(n-1))
-1】
×
100%
营业收入年平均增长率
利润总额年平均增长率

注:长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务
全部债务=长期有息债务+短期有息债务
EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
利息支出=利息费用+资本化利息支出

筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额





跟踪评级报告


附件五:企业主体及长期债券信用等级符号和定义

符号定义
AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C不能偿还债务。


注:除
AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。






  中财网

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